"Colruyt profiteert van exit hypermarkten Carrefour"

Analisten van Rabo Securities blazen het scenario van een vertrek van winkelketen Carrefour uit ons land nieuw leven in. Ze gaan niet langer uit van een volledig vertrek. De hypermarkten zouden wel snel afgestoten moeten worden. Een dergelijk scenario zou vooral in de kaart van Colruyt moeten spelen. Daarom verhogen de analisten hun advies tot kopen.

Speculaties over een vertrek van Carrefour uit België zijn niet nieuw. Toen begin dit jaar de nieuwe topman Lars Olofsson aan het roer kwam, zei hij na enkele maanden de Belgische divisie de wacht aan. De prestaties in ons land moesten beter. De vertrekscenario's in analistenrapporten botsten echter op tegenwerpingen rond de leasingcontracten voor het winkelvastgoed.

Bij Rabo stuurt men dat oorspronkelijke oprotscenario nu wat bij. Analisten Patrick Roquas en Karel Zoete vermoeden dat de strategische bijsturing die het nieuwe management nu uitwerkt, onvermijdelijk zal inhouden dat de hypermarkten verkocht of gesloten zullen worden. Naast die hypermarkten heeft Carrefour in ons land nog twee andere divisies: de geïntegreerde supermarkten en de franchisewinkels.

Die laatste twee presteren al bij al nog degelijk, in het geval van de franchisewinkels zelfs goed. Het hypermarktmodel slaat in ons land echter niet aan. De analisten noemen de problemen in de hypermarkten fundamenteel: een te lage omzet door een ongunstige marktpositie, onvoldoende schaalgrootte om op nonfood-vlak een rol van betekenis te spelen, en een gebrek aan investeringen voor de lange termijn.

Die problemen werden eerder al door analisten geïdentificeerd, maar toen werd geconcludeerd dat die problemen niet opwogen tegen de kosten van een vertrek. Dat had onder meer te maken met het feit dat Carrefour in ons land geen eigenaar is van het winkelvastgoed, en dat het opzeggen van de leasingcontracten te duur zou uitvallen.

Dat wordt nu tegengesproken door Zoete en Roquas. De contracten opzeggen zal wel geld kosten, aangezien Carrefour bij een opzeg het vastgoed in perfecte staat moet afleveren, wat nu niet van de winkels kan gezegd worden. Toch zou die kost aanvaardbaar moeten zijn als de toekomst van de hypermarkten in België wordt bekeken. Het alternatief, dat zware investeringen inhoudt om de winkels op het juiste spoor te krijgen, zou veel duurder uitvallen.

Het nieuwe management van Carrefour België, het vierde al sinds 2001, moet voor het jaareinde sowieso met een nieuwe strategie komen. De huidige situatie is volgens de analisten houdbaar. De gedeeltelijke exit, waarbij de hypermarkten worden afgestoten, zou in ieder geval vooral in de kaart van Colruyt moeten spelen.

Colruyt zou zelfs zijn voordeel maximaliseren, aangezien het bedrijf zelf nauwelijks inspanningen moet leveren en toch marktaandeel kan winnen. Roquas en Zoete menen dat het tijd is om dit scenario te verrekenen in de koers van Colruyt. Ze plaatsen het aandeel op hun kooplijst.